Оценка инвестиций. как она происходит. в каких ситуациях применяется

Содержание

Анализ инвестиционных проектов

Оценка инвестиций. Как она происходит. В каких ситуациях применяется Все инвестиции, даже очевидно эффективные, подвергаются оценке эффективности с последующим анализом полученных результатов оценки.

Помимо определения целесообразности инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет произвести отбор среди конкурентных вариантов, ранжировать по значимости и очередности выполнения в стратегическом плане развития предприятия, показать абсолютную и относительную доходность инвестиций на всех этапах жизненного цикла проекта.

Вообще, инвестиционный проект, как многостраничный документ, представляющий некую идею для реализации в жизнь, должен содержать в себе все виды эффективности инвестиционных проектов, соответственно, и методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает в себя:

  • оценку его эффективности в виде описания технической возможности реализации этой идеи, преимуществ ее над другими вариантами исполнения;
  • расчеты показателей экономических преимуществ;
  • определение соотношения затраты – результаты при реализации этой идеи;
  • социальную значимость результатов;
  • экологическую его безопасность.

Важно отметить, когда мы рассматриваем эффективность инвестиционного проекта, то подразумеваем, что такая оценка уже осуществлена в нем самом.

Для инвестора достаточно получить документы на руки и после их прочтения решить целесообразно ли вкладывать свои средства.

В том случае, если инвестор не полностью доверяет предложенным расчетам, он может произвести собственную оценку эффективности инвестирования. Это не касается тех случаев, когда инвестором является само предприятие, реализующее инвестиции у себя.

Под эффективностью инвестиционного проекта в широком смысле понимается его соответствие заданным параметрам участниками инвестиционного процесса.

Инвестиционный проект может основываться не на самой совершенной технологической и технической базе, но если он обеспечивает достаточное для участников соотношение «доходность-риск», участники посчитают его эффективным.

Что же касается остальных оценок эффективности, то они имеют значимость в большей мере для государства и общества, которые выражены требованиями: результаты должны быть социально полезными, не вредящими окружающую среду, не нарушающими безопасность страны и т.п.

Поэтому для инвесторов в оценках эффективности главной является экономическая оценка инвестиционных проектов. Если у государства возникает потребность оценить результаты воздействия инвестиций на экономику государства, то рассчитывается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

Такая оценка показывает, каково участие государства в нем, и каково пополнение бюджета от его реализации. В целом же, весь спектр оценок есть не что иное, как оценка инвестиционной привлекательности проекта.

Читайте так же про анализ инвестиционной деятельности предприятия. 

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

В инвестиционной практике используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», разработанная крупнейшими учеными Российской Академии Наук (Третья редакция, 2004 год), которые декларируют следующие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов: 

  1. Оценка и анализ инвестирования на всем жизненном цикле проекта.
  2. Оценка и анализ денежных потоков, связанных с осуществлением проекта за жизненный цикл.
  3. Вариантность различных проектов.
  4. Принцип релятивизма и максимума эффекта.
  5. Учет фактора времени.
  6. Учет только будущих затрат и доходов.
  7. Учет наиболее важных последствий.
  8. Учет всех инвесторов-участников.
  9. Системность оценки.
  10. Учет влияния инфляции.
  11. Учет влияния рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Настоящие методические рекомендации рассматривают все аспекты инвестиционного проектирования и дают возможность ответить на большинство вопросов при разработке инвестиционного проекта.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для оценки эффективности выработаны методы оценки инвестиционных проектов, которые включают в себя набор критериев и показателей, отражающих разные грани эффективности инвестирования, в различных условиях.

В дальнейшем мы будем рассматривать оценку инвестиций с позиции экономической составляющей, оставив за рамками данной статьи вопросы оценки технической, экологической и социальной составляющих инвестиционных проектов.

Тем более, что в большинстве случаев их оценка состоит в достижении поставленной цели: цель достигнута – проект оценивается положительно.

В этом смысле, экономическая оценка инвестиционных проектов выглядит намного сложнее, хотя бы даже потому, что экономическая оценка может носить прогнозный характер.

Все методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно условно разделить на две группы: статические и динамические.

Это деление носит условный характер, поскольку результаты применения статических методов оценки дополняют динамические оценки, а оценка экономической эффективности инвестиционного проекта включает обе группы методов. Это деление носит методический характер.

Статические методы оценки эффективности не учитывают фактор времени в стоимости денег, а динамические методы подвергают все денежные потоки в процессе инвестирования дисконтированию по неким критериям, определяемым разработчиками проектного инвестирования.

Статические методы оценки инвестиционных проектов

Статические методы оценки инвестиционных проектов отличаются простотой расчетов, поэтому достаточно часто используются для предварительной оценки. Наглядность показателей также добавляет им привлекательности. Однако их оценка носит вспомогательный характер.

Наиболее популярным признается показатель окупаемости инвестиций или их срок окупаемости. Последний определяется в случае, если несколько инвесторов, и каждый из них определят эффективность собственных вложений.

Данный показатель демонстрирует инвестору, через какой промежуток времени вложенные им средства вернутся к нему в виде чистой прибыли. Рассчитать его можно двумя способами.

Если денежные потоки в виде чистой прибыли носят регулярный характер и их колебания в течение анализируемых периодов предполагают незначительными, то расчет показателя выглядит как частное от деления первоначальных инвестиций на среднемесячную или среднегодовую чистую прибыль от реализации. Или в виде формулы:

Где:

  • РР- срок окупаемости в годах (месяцах);
  • Io– начальные инвестиции;
  • CFcr – среднегодовой (среднемесячный) чистый доход.

Это предположение часто не выполняется, поэтому общая формула расчета выглядит так:

PP = min t при котором

Иными словами, когда накопленная прибыль от инвестиций сравняется с суммой первоначальных инвестиций – этот момент является его сроком окупаемости.

Пример расчета срока окупаемости

На прокатном стане предполагается внедрение автоматизированной системы управления качеством, которая снизит выход бракованной продукции и увеличит выручку на 5%.

Среднемесячная выручка от реализации проката составляет 100 млн. рублей. Инвестиционный проект оценивается в 24 млн. рублей. Дополнительная выручка составит 5 млн. рублей в месяц. Чистая прибыль от данной выручки 1,2 млн. рублей.

Срок окупаемости вложений определяется как частное от деления инвестиций на среднемесячную чистую прибыль от данного мероприятия, а именно:

PP = 24/1,2 = 20 месяцев.

Общий метод расчета используется у предприятий, продукция которых носит нерегулярный характер, например сезонный, как у теплоэлектростанции производящей электрическую и тепловую энергию, у которых отопительный сезон приходится на холодные периоды года.

Обратный сроку окупаемости показатель, носит название коэффициента эффективности или иногда рентабельности инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается как отношение среднегодовой чистой прибыли к объему первоначальных инвестиций:

Этот показатель чаще называют рентабельность инвестиций. А показатель, определяемый по формуле:

коэффициентом эффективности, здесь If остаточная стоимость инвестиционного проекта по окончанию его жизненного цикла или при остановке его реализации.

Так если возьмем ранее рассматриваемый пример инвестиций, то ARR для него будет равен:

ARR =1,2*12/24=0,6 или в процентах 60%. Рентабельность инвестиций составляет 60%. Если предположить, что остаточная стоимость проекта равна 0,5 млн рублей то эффективность инвестиций равняется:

ARR = 1,2*12/(24+0,5)/2=0,293 или в процентах 29,3%.

Эти показатели (PP и ARR) помимо преимуществ наглядности и простоты расчетов имеют существенные недостатки, сужающие сферу их использования, особенно при анализе эффективности инвестиций.

Во-первых, они не учитывают фактор времени в стоимости денег, для их расчета все равно когда потрачен рубль, в этом году или в будущем. Соответственно и денежные потоки прибыли также не учитывают этот фактор.

Хотя общеизвестно, что стоимость денег во времени изменяется, и каждый, у кого зарплата стабильна, ощущает это. Можете сказать, что это инфляция меняет стоимость денег, да она, и не только она.

Инфляцию учитывают расчетными методами, а стоимость денег учитывают дисконтированием денежных потоков.

Вторым недостатком срока окупаемости является ограничение его действия расчетным периодом. Все что происходит после определения срока окупаемости, не описывается показателем.

При сравнении нескольких проектов вложений при равных сроках окупаемости, невозможно определить какой более эффективный из них. Сумма накопленной прибыли за жизненный цикл инвестиций может при этом существенно отличаться.

Коэффициент эффективности не может дать об этом ответ тоже, так как среднегодовая прибыль определяется не за весь жизненный цикл, а только за период окупаемости вложений.

Поэтому эти показатели в значительной мере являются дополнением динамической оценки эффективности инвестиций.

Динамическая оценка инвестиционных проектов

Основными показателями динамической оценки являются:

  1. Чистая приведенная стоимость инвестиций NPV.
  2. Индекс рентабельности инвестиций PI.
  3. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR.
  4. Дисконтированный срок окупаемости DPP.

Анализ инвестиционных проектов проводят именно по этим показателям.

Чистая приведенная стоимость инвестиций показывает доход от инвестиций, приведенный к конкретной дате его расчета, за минусом инвестиций в этот проект.

Если инвестиции произведены не единовременно, то к расчетной дате приводятся и инвестиции. Приведение денежных потоков к конкретной дате осуществляется по ставке дисконтирования.

Ставка дисконтирования определяется как ставка гипотетического размещения инвестиций в другие проекты на дату расчета, такие как депозитная ставка банка, кредитная ставка банка, стоимость капитала инвестируемого объекта, средняя ставка финансового рынка. Все они сравниваются, и выбирается максимальная ставка.

Чаще всего базой для определения ставки дисконтирования является стоимость капитала инвестируемого объекта, т.е. доходность его капитала. Она, как правило, выше остальных ставок и на нее ориентируется и инвестор и потребитель инвестиций, так как главным критерием у них является рост стоимости капитала.

Но может случиться она будет ниже, тогда инвестор ориентируется на ставку финансового рынка, а потребитель инвестиций на кредитную ставку банков.

Формула расчета NPV выглядит следующим образом:

здесь:

  • Io – первоначальные инвестиции;
  • CFt – поток доходов от инвестиций в t-год;
  • r – ставка дисконтирования:
  • n – жизненный цикл инвестиционного проекта.

Если инвестиции осуществлялись в несколько периодов, формула приобретает следующий вид:

Где:

  • It-год;
  • Т – период инвестиционных вложений.

Для участников инвестиционного проекта максимизация этого показателя является главной целью, по этому показателю ими оценивается экономическая эффективность инвестиционного проекта. Поэтому если NPV =0.

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR очень важный показатель при оценке и анализе инвестиций.

Она показывает предельно допустимую норму доходности проекта по ее нижней границе, поэтому ее используют при оценке как норму дисконтирования и иногда называют барьерной ставкой.

По данному показателю оценивают ожидаемую норму доходности за весь жизненный цикл проекта. Например, если IRR

Источник: https://kudainvestiruem.ru/proekt/ocenka-investicionnyh-proektov.html

Методы оценки инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты с точки зрения финансово-экономического оценивания находят место в лидирующей позиции в выборе и в рамках допустимых альтернатив проведения операций с денежными активами.

В определенной степени основанием их внедрения является проектный анализ. Конечным результатом которого и есть выявление практической результативности проекта.

Целесообразно воспроизвести схему, наиболее четко отражающую данную ситуацию:

результат проекта = стоимость проекта – расходы на проект

Воспроизведение приблизительного к реальному прогнозу ожидаемого проекта в целом – задача не из простых, и поэтому имеют место методы оценки инвестиционного проекта.

Прогнозная оценка на основании личных умозаключений

Это достаточно сложный метод оценки инвестиционного проекта, потому что:

  • инвестиции могут быть как разового характера, так и периодического;
  • ожидаемое время получения планируемых результатов так же имеет примерные прогнозируемые границы касательно временного периода;
  • создание ситуации неопределенности и затягивания сроков в любом случае хотя бы частично влечет за собой рост инвестиционного риска.

Насколько инвестиционный проект проявится с точки зрения эффективности – предоставляется возможным наиболее точно спрогнозировать, проанализировав некоторые показатели, которые представляют собой отношение расходов и полученных результатов, представляющих выгоду для непосредственных участников проекта.

Эффективность инвестиционного проекта и его оценка

Инвестпроекты коммерческой и некоммерческой направленности схожи в своих возможностях, то есть в определенных затратах и конечных результатах в направлении деятельности проектов.

Разница инвестиционных проектов с операционной деятельностью заключается лишь в том, что разовое или многократное финансирование, или вложение в определенное целевое направление по конкретному назначению не имеют никакого отношения к инвестициям непосредственно.

Хотя основной запущенный механизм профинансированной деятельности с целью получения дополнительной прибыли в результате один и тот же, который касается и прогнозов по оправданию вложенных средств и возможных рисков, а так же получения значительной и стабильной прибыли.

При благополучном исходе реализации инвестиционных проектов возникает появление расширения возможностей относительно внедрения новых проектов.

Под оценкой эффективности следует понимать степень достижения поставленной цели и соответствия ей.

Причем, должно предусматриваться несколько вариантов ее достижения при наличии четкой конкретики по той причине, что любой из взятых вариантов требует определенных затрат.

Как оцениваются пути коммерческих и некоммерческих проектов?

Итак, для внедрения проекта коммерческого, целесообразно использовать метод оценки инвестиционного проекта на эффективность с точки зрения экономических конечных результатов.

В случае, когда инвестиционный проект некоммерческой направленности, то вопрос решается выбором способа достижения цели с наибольшей отдачей. Пожалуй, самым сложным вопросом здесь выступает инвестиционная выдержанность касательно реального внедрения проекта.

Вполне реальной может оказаться и такая ситуация, когда отчетливо проявляется результат прогноза нескольких альтернативных вариантов при отличающихся затратах. Естественно, что предпочтение в таких случаях предоставляется менее дорогостоящему варианту.

Специалисты, имеющие опыт в этой области, обязаны учесть динамическое перемещение инвестиций и предусмотреть наличие резерва средств, если в них появится необходимость.

Внешние стороны проекта

Важным моментом выступает сам мотив, который предполагает инвестирование проектов самых разных направлений деятельности. Имеет место оценка социального эффекта, принесения пользы обществу в целом или отдельного направления созидательной деятельности при реализации и выполнении инвестируемых планов.

Предусматривается возможное ускорение развития инфраструктуры и появление дополнительных возможностей для населения в пределах реализованных проектов, в том числе выражающихся и увеличением заработной плата отдельной категории граждан.

С точки зрения налогового эффекта ожидаются определенные процентные финансовые поступления в муниципальный, региональный и федеральный бюджеты.

Если основное или частичное финансирование инвестиционного проекта происходит за счет бюджетных средств, то идет подсчет финансов, которые в обязательном порядке подлежат возврату обратно в бюджет посредством налоговых платежей за установленный период времени, предопределенный данным проектом.

С экологической стороны данный вопрос может рассматриваться только в случае, если в процессе реализации проекта будет нарушена экологическая безопасность.

Все названные аспекты являются обязательными и должны быть четко согласованы, результатом чего будет полученное и утвержденное разрешение на финансирование и реализацию проекта. Такие меры обуславливаются нахождением предприятия или фирмы в пределах государства, общества людей и природного окружения.

В случае положительного влияния плана на существующее окружение, если брать во внимание взаимосвязь всех субъектов общества, то такая ситуация благотворно скажется в конечном счете и на самом предприятии.

Обобщенность подходов к эффективности инвестиционных проектов

Для доказательства необходимости и убеждения в произведении субъектов в инвестировании, необходимо учитывать экономические показатели возможной эффективности проектов.

Требованиями рыночной экономики диктуются правилами условий внешней среды и временных промежутков, которые выпадают при основных доводах необходимости внедрения разработанных планов. Сейчас созданы инструкции с детальным разбором возможных альтернатив, практических рекомендаций касательно точной оценки эффективности инвестиций.

Они составлены на основе приведенных результатов в связи с применением научных экономических выводов в сфере необходимости эффективного внедрения инвестиционных планов.

Одним из методов является статистическая оценка. В качестве основного критерия данного метода выступает такой показатель, как срок окупаемости. То есть, после ввода объекта в эксплуатацию происходит полный возврат вложенных в его реализацию при полноценном функционировании денежных средств.

Происходит возмещение капитальных затрат и эксплуатационных расходов. Показатель с экономической точки зрения предопределяет смысл возврата инвестору весь объем вложенного капитала за определенный период времени. К недостаткам такого метода можно отнести отсутствие четкого временного учета.

Кстати, этот момент имеет прямое отношение и к динамическому методу сроков окупаемости.

Метод оценки инвестиционного проекта – расчет NPV

Наличие показателя ЧДД, чистого дисконтированного дохода (Net Present Value, NPV) представляет собой величину, взятую как разницу между дисконтированными финансовыми потоками доходной и затратной частей, образовавшуюся за счет внедрения инвестиций за период, который подвергается прогнозу.

Расчет NPV предусматривается наличием разницы финансовых поступлений доходной и расходной части при внедрении инвестиций за период, который прогнозировался.

Цель получения данного показателя сводится к получению возможности сравнить настоящую стоимость следующих финансовых потоков с реализацией проекта и уже заложенными инвестиционными расходами, которые необходимы для его реализации.

При определении данного показателя могут применяться основанные на нем решения. В случае, когда ЧДД больше чем ноль – проект одобряется и принимается. Если наоборот, ЧДД меньше ноля, то согласно данному экономическому показателю план принимать нежелательно.

Когда ЧДД равен нулю, то такой проект не будет убыточным, но и прибыли принести не сможет. Следовательно, учитывая данный факт, время тратить на его реализацию является нецелесообразным решением, и принимать такой проект нельзя.

Норма внутренней рентабельности

Имеет место существование такого критерия, как норма внутренней рентабельности. (Internal Rate of Return, IRR).

Он рассчитывается только при наличии развернутого анализа эффективности инвестиционного проекта и указывает на самый возможный максимальный уровень затрат, который допускается при ассоциации с внедрением данного плана.

Если в качестве примера взять ссуду банковского учреждения, за счет которой происходит полное финансирование инвестиционного проекта, то данный показатель безошибочно определит значение верхней границы, превышение которой ведет к недопустимости применения во избежание убытков.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/7578-metody-ocenki-investicionnogo-proekta

Экономическая оценка инвестиций. Риски финансовых инвестиций. Расчет ROI :

Решения предпринимателя зависят не только от экономических целей (таких как максимизация дохода и минимизация издержек), но и от множества других субъективных мотивов и критериев, как, например, личные интересы, ожидания в будущем, готовность к риску и т.д.

Инвестиционный рынок

Рынок инвестиций – это отношения между субъектами инвестиционной деятельности, которые формируют спрос и предложение. Схожим по инструментарию с инвестиционным рынком является фондовый, так как главные инструменты, представленные на обоих рынках – ценные бумаги.

Рынок инвестиций выполняет ряд функции. Основными принято считать следующие:

  1. Поиск оптимальных направлений для инвестирования капитала.
  2. Уменьшения рисков финансовых инвестиций.
  3. Распределение капитала.
  4. Установка цен на инвестиционные инструменты.
  5. Увеличение оборотности капитала
  6. Привлечение инвестиций в бизнес.

Отдельно следует выделить риски при инвестициях в ценные бумаги. Финансовые риски при инвестициях можно разделить на две большие категории: систематические и несистематические.

Систематический риск обуславливается рыночными причинами. Примерами факторов, которые повышают систематический риск финансовых инвестиций, являются изменения в законодательной базе, макроэкономическая ситуация, инфляция и др.

Несистематический риск связан с акциями или ценными бумагами. В качестве примера можно привести риски, которые возникают при неправильном выборе ценных бумаг как объекта инвестиционной деятельности; временный риск; риск ликвидности, который возникает при усложнении реализации ценных бумаг по выгодной цене.

Виды инвестиций

Инвестиции могут быть двух видов в зависимости от срока вложений: краткосрочные и долгосрочные. Первые предполагают вложение средств на срок до трех лет, вторые – более трех лет.

Сейчас набирают популярности инвестиции в строительство как форма краткосрочных вложений денег. Подобные инвестиции по объекту вложения могут быть разделены на несколько групп:

  1. Жилые дома.
  2. Коммерческая недвижимость (например, офисы, развлекательные комплексы).
  3. Гостиницы.
  4. Предприятия.

Все направления обладают своими преимуществами и недостатками. При выборе вида инвестиции в строительство инвестор взвешивает все плюсы и минусы и делает расчет эффективности вложений.

Стратегия долгосрочного вложения капитала является одним из элементов для достижения целей инвестирования. Частью этой стратегии является расчет экономической эффективности инвестиций.

Критерии эффективности инвестиций

Экономическая оценка инвестиций требует особых критериев выбора. Они не могут быть исключениями для оценки возможных альтернатив. Финансовая математика не может заменить решения, но она может стать вспомогательным инструментом для принятия решений.

Критерии выбора при оценке эффективности инвестиций должны выполнять следующие требования:

  1. Все платежи и другие издержки, которые появляются в связи с инвестицией, должны быть учтены.
  2. Уровень и момент времени поступлений и выплат должны влиять на решение.
  3. Правила принятия решений должны быть логичными и ясными.

Текущая стоимость

В основе всех методов лежит принцип определения настоящей стоимости.

При применении метода текущей стоимости за базис принимается момент времени Т0 так, что все платежи происходят в момент Т0 (или в период t0) или позже. Отсюда следует, что все платежи должны дисконтироваться на момент Т0, если они не происходят в период t0. Только таким образом исчисляется настоящая стоимость, которая является текущей стоимостью или нетто-текущей стоимостью ряда платежей.

Интерпретация текущей стоимости

Значение параметра текущей стоимости, используемого для экономической оценки инвестиций, может быть интерпретировано тремя способами.

Если текущая стоимость инвестиции положительная, это означает, что вложенный капитал через инвестиции полностью возвращается, инвестор получает (как минимум) рентабельность задействованного капитала на уровне калькуляционного процента и текущее превышение в размере текущей стоимости. Инвестиция эффективна своей выгоднностью в отличие от альтернативного использования капитала.

Если текущая стоимость равна нулю, это значит, что через инвестиции задействованный капитал рентируется на уровне калькуляционного процента, то есть вложенный капитал полностью возвращается с наращением на уровне калькуляционного процента. Инвестиция эффективна потому, что приносит столько же, сколько и альтернативное использование капитала.

Если текущая стоимость отрицательна, тогда инвестиция не имеет смысла, а капитал можно использовать более продуктивно. Отрицательная текущая стоимость может означать не только низкую рентабельность, но и потерю капитала.

Значение параметра «Текущая стоимость»

С помощью метода текущей стоимости можно проверить, получим ли мы инвестированный капитал с наращением на уровне калькуляционного процента. Текущая стоимость при определенных условиях может служит критерием выбора альтернативы из множества инвестиционных проектов.

Условиями являются, что у всех инвестиционных альтернатив принимается одинаковый калькуляционный процент, и объем инвестиций (примерно) одинаковый. Текущая стоимость при одинаковом соотношении поступлений и выплат повышается пропорционально относительно инвестированного капитала.

Расчет инвестиций при помощи показателя ROI

ROI (Return on investment) – показатель, который используется для определения окупаемости капиталовложений. Формула расчета ROI предполагает использование себестоимости, дохода и суммы вложенного капитала.

Без этих показателей невозможно рассчитать коэффициент возврата инвестиций. Этот показатель демонстрирует, насколько прибыльной оказалась инвестиция в процентном соотношении.

Формула расчета ROI имеет следующий вид:

(Доход – Себестоимость) / Размер инвестированного капитала * 100%

Если значение коэффициента больше, чем 100%, это означает прибыльность капиталовложения. В том случае, когда ROI

Источник: https://BusinessMan.ru/ekonomicheskaya-otsenka-investitsiy-riski-finansovyih-investitsiy-raschet-roi.html

Методы оценки инвестиционных проектов. По каким показателям оценить проект

Оценка инвестиционных проектов – тема крайне важная для финансовых директоров. Ресурсы в распоряжении менеджмента всегда ограничены и перед финансистами стоят три задачи – оценить потенциальную выгоду от предлагаемого проекта и его реализуемость, а также сравнить набор альтернативных вложений для эффективного распределения имеющихся ресурсов.

Используйте пошаговые руководства:

В теории проект – это четко ограниченная временем деятельность по созданию уникального продукта. Соответственно инвестиционный проект – это деятельность по созданию уникального результата с целью извлечения выгоды, получения прибыли, роста стоимости, экономии.

Исходя из определения, оценка эффективности привязывается к периоду реализации проекта, который конечен.

Соответственно, при подготовке презентации об эффективности должны использоваться формулировки следующего вида – итоговое значение критерия за период N лет составит X млн руб.

Дело в том, что границы, за которой заканчивается действие результатов проекта, может не быть или она трудноопределима.

Обычно прогнозный период выбирается в соответствии с логикой, например, до момента завершения проекта или в соответствии с предсказательными возможностями показателей, таких как выручка, расходы. По истечению срока прогнозирования в теории проект завершается, либо переходит в операционную стадию и перестает быть проектом.

На практике часто эффект от проекта не завершается с окончанием срока прогнозирования, но оценивается по достигнутому эффекту на момент истечения прогнозного периода. Возможно, целесообразно применить к такому проекту методику оценки терминальной стоимости для более полного учета эффективности.

Полезные документы

Регламент инвестиционного процесса компании
Регламент планирования инвестиций группы компаний
Регламент оценки и анализа инвестиционных проектов компании
Инструкция по оценке инвестиционных проектов компании

Основные методы оценки проектов

Для оценки инвестиционных проектов формируют модель прогнозных показателей на период планирования, которая представляет собой взаимоувязанные прогнозные бюджеты:

Также модель может содержать дополнительные бюджеты и материалы (например, бюджет капиталовложений, штатное расписание), но они являются источником информации и дополнительных расчетов для формирования первых трех бюджетов.

На основе построенной модели может быть сделан расчет следующих видов оценок:

  1. Оценка чистого денежного потока;
  2. Оценка чистой текущей стоимости проекта (метод NPV);
  3. Оценка внутренней нормы доходности (метод IRR);
  4. Оценка срока окупаемости;
  5. Оценка рентабельности инвестиций;
  6. Оценка индекса прибыльности.

Эти методы оценки проектов позволяют не только оценить эффективность, но и сравнить инвестиционные проекты между собой.

В основе большинства из указанных методов лежит дисконтирование денежных потоков.

Метод основан на одной из базовых концепций финансового менеджмента – деньги имеют стоимость, которая меняется с течением времени и чем дольше срок от настоящего момента, тем дешевле они будут стоить.

Есть несколько обоснований данной теории и с точки зрения субъективного восприятия, и с точки зрения альтернативных вложений и рисков, но она не является предметом данной статьи.

Денежные потоки, которые используются в прогнозировании, отражают реальное движение денежных средств, вызванное одним из типов деятельности хозяйствующей единицы:

  1. Операционные потоки – результат уставной деятельности организации, реализация продукции или услуг формирует приток денег на счета предприятия, текущие расходы на производство, продажи и расходы на обеспечение работы компании – формируют оттоки компании. Налоги также относятся к операционным и входят в оттоки от операционной деятельности.
  2. Инвестиционные потоки – связаны с приобретением или продажей активов, которые в дальнейшем составят внеоборотные активы.
  3. Финансовые денежные потоки – учитывают схему финансирования проекта, привлечение новых источников финансирования и возврат привлеченных средств, а также выплата дивидендов.

Оценка чистого денежного потока проекта

Вычитая из поступлений от операционной деятельности оттоки от операционной деятельности, мы получаем операционный денежный поток. Аналогично рассчитываем оценку инвестиционного денежного потока.

Разница Операционного и инвестиционного потока дают оценку чистого денежного потока проекта.

Соответственно, если накопленный за прогнозный период чистый денежный поток положителен, то это говорит об эффективности проекта как такового.

NCF = Ct + It,

где Ct– операционный денежный поток;

It – инвестиционный денежный поток.

Чистый денежный поток за вычетом денежных потоков в адрес кредиторов дает значение свободного денежного потока проекта остающегося в распоряжении инвестора.

Если мы учитываем мотивацию персонала из прибыли, то необходимо ее вычесть из чистого денежного потока по проекту вместе с денежными потоками в пользу кредиторов.

Положительный суммарный чистый денежный поток за период прогнозирования показывает только эффективность с точки зрения доходности. Если мы сравниваем два проекта, при прочих равных выбираем тот, у которого суммарный чистый денежный поток выше.

Однако чистый денежный поток показывает результат проекта без учета временной стоимости денег.

Оценка методом NPV

Чтобы учесть временную стоимость денег, используется метод дисконтирования – к денежным потокам проекта применяется специальный понижающий коэффициент, рассчитываемый для соответствующей ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования в этом случае отражает альтернативную стоимость денег и учитывает риски проекта.

Суммарный денежный поток, приведенный к моменту расчета посредством дисконтирования, называется чистым дисконтированным доходом (ЧДД) или Net Present Value (NPV). Формула расчета в общем виде выглядит следующим образом:

NPV = -∑It(1+i)-t + ∑Ct(1+i)-t

Где It – инвестиции;

Ct – операционный cash-flow;

t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);

i – ставка дисконтирования.

Для того чтобы проект считался эффективным, с методической точки зрения, необходимо чтобы его NPV было выше нуля. При сравнении двух проектов, при прочих равных эффективнее тот, у которого выше NPV.

Один из основных недостатков  NPV в том, что при применении дисконтирования можно ошибиться со ставкой, и она не будет учитывать реальные риски проекта. Однако при этом однозначного и единственно верного метода оценки ставки дисконтирования не существует, это всегда субъективная величина. Решить эту методологическую проблему позволяет другой показатель эффективности проекта – IRR.

IRR или внутренняя норма доходности проекта

Суть метода оценить максимальную ставку дисконтирования, которую способен выдержать проект, до того как перестанет быть эффективным.

Так как ставка дисконтирования – это отражение стоимости денег, то максимальная ставка дисконтирования покажет самую высокую стоимость денег – кредитных или денег инвестора.

Такую ставку принято называть внутренней нормой доходности (ВНД) или Internal Rate of Return (IRR). Формула для расчета для IRR имеет вид:

IRR = i, при котором NPV=-∑It(1+i)-t+∑Ct(1+i)-t=0

Где It – инвестиции;

Ct – операционный денежный поток;

t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);

i – ставка дисконтирования.

Чтобы проект был эффективным IRR надо сравнить со стоимостью привлечения денег в проект, стоимостью капитала – Cost of Capital (CC).

Если IRR>CC, проект следует рекомендовать к реализации как дающий большую доходность, чем используемый для его реализации капитал.

Срок окупаемости

Важным критерием принятия решения по проекту является срок возврата инвестиций, инвестору важно, когда он сможет вернуть вложенные деньги. Чем меньше срок возврата инвестиций, тем более эффективен он при прочих равных условиях.

Важно понимать, что срок возврата вложенных инвестиций может иметь две интерпретации – без учета временной стоимости денег, и, соответственно, с учетом. Тогда мы оцениваем срок возврата на основе свободного денежного потока и на основе дисконтированного денежного потока, и соответственно получаем дисконтированный и не дисконтированный срок окупаемости.

Есть вероятность, что одинаковые по значению показатели свободного денежного потока, NPV и IRR будут иметь разные проекты, но срок, когда инвестор вернет вложенные средства и начнет получать чистый эффект у них будет разный, и тогда предпочтение будет отдано проекту с меньшим сроком возврата средств.

Рентабельность инвестиций

В рамках метода оценки рентабельности инвестиций анализируется средняя прибыль по проекту в течение периода реализации и средняя величина инвестиций (как капитальных, так и инвестиций в оборотный капитал). Отношение средней прибыли к средним инвестициям дает нам значение бухгалтерской или простой рентабельности инвестиций по проекту – ARR.

Формула бухгалтерской рентабельности инвестиций, Accounting Rate of Return (ARR):

ARR = NP / I

Где NP – чистая прибыль;

I  – инвестиционные вложения в проект.

Это, наверное, самый простой метод оценки инвестиций, но он имеет ряд особенностей – не учитывает неденежный характер амортизации и временную стоимость денег. Также надо понимать, что в основе расчета проекта данные отчета о прибылях и убытках, которые не учитывают динамику притоков и оттоков денежных средств, то есть планируемые условия торговли и закупок.

Индекс прибыльности

NPV – часто оказывается сложным для понимания и интерпретации показателем, инвестору интересно сравнивать его с альтернативами вложениями.

Понятным его может сделать соотнесение с понесенными инвестиционными затратами за период проекта, это даст возможность сопоставить результаты проекта с результатами компании в целом, с отдельными ее направлениями или с вложениями в ценные бумаги или депозиты.

Показатель отнесения NPV к инвестициям называется индекс прибыльности (Profitability Index – PI)/

Формула расчета выглядит следующим образом:

PI = NPV / I

Где I – первоначальные инвестиции.

Для более общего случая, когда инвестиции в проект не исчерпываются нулевым периодом и могут осуществляться также в течение прогнозного периода, формула представлена ниже:

Как видно из формулы, для оценки индекса прибыльности с инвестициями не только на начальном периоде, инвестиционный поток также дисконтируется.

Оценка реализуемости инвестиционного проекта

Инвестиционный проект может иметь положительный NPV и все остальные критерии оценки инвестиционных проектов по результатам выше пороговых значений, но оказаться не реализуемым.

Причиной этого (говоря только о финансовых моментах) могут стать кассовые разрывы, если в какой-то момент времени согласно прогнозу предприятию потребуется произвести какие-либо критически важные платежи, а на счетах не оказывается денег – реализация проекта окажется под вопросом.

До тех пор, пока в схему прогнозирования не будут добавлены новые источники финансирования, например, заем учредителя или кредит, проект будет нереализуем.

Для оценки по этому критерию рассчитывают сальдо денежных потоков:

St = Ct – It – Ft

Где Ct – операционный денежный поток,

It – инвестиционный денежный поток,

Ft – финансовый денежный поток.

Инвестиционный проект финансово реализуем, если накопленное сальдо на конец каждого периода расчета имеет положительное значение. В противном случае требуется дополнительное финансирование.

В свою очередь условия и стоимость дополнительного финансирования могут повлиять и на дальнейшую реализуемость проекта и на критерии эффективности проекта.

Оценка эффективности для участников проекта

Выше, говоря о методах оценки эффективности проекта, предполагалось, что собственником является одно лицо или компания, но в реальности реализовывать проект будет несколько участников, среди них есть инициатор и инвесторы, возможно, примет участие государство и кредитор.

Инициатор – человек, разработавший и реализующий проект. Инициатор одновременно является и инвестором проекта, и если своих средств хватает для реализации, то все описанные выше расчетные методы анализа относятся как проекту, так и к доли инициатора.

Ситуация меняется, если необходимо привлекать сторонние средства.

Эффективность для инициатора в этом случае оценивается по тому денежному доходу, который остается в его распоряжении, после всех выплат – кредиторам, мотивации участникам проекта, выплат инвесторам.

В общем случае этот поток будет равен дивидендам на акции или доле от свободного денежного потока соответствующего доле инициатора в проекте. К этому потоку и следует уже применять расчет показателей эффективности – NPV, IRR и др.

Инвестор рассчитывает на выплату дивидендов или аналогичных платежей, вкладывая свои средства в капитал проекта.

Таким образом, его инвестициями будут покупка долей / акций и, возможно, займы учредителя по мере развития проекта в случае гибридного финансирования.

Денежный поток проекта в данном случае заменит денежный поток, который приходится на данного инвестора, он складывается из дивидендов и процентов по займу. К полученному денежному потоку уже можно применять расчет показателей эффективности.

Если инвестором или участником проекта выступает государство или местные органы власти, то их денежный поток будет складываться из налоговых выплат и других платежей в бюджет, а инвестициями – предоставляемые под проект ресурсы, например стоимость участка земли, а также такие активы как налоговый кредит и т.п.

Также критерием для государства будут социальные эффекты – новые рабочие места, дополнительные налоговые потоки, косвенно связанные с реализацией проекта, например, расходы по проекту стали доходами других компаний региона и с них также были выплачены налоги.

Государство, региональные и муниципальные власти могут быть заинтересованы в получении других нефинансовых результатов проекта – например, приток туристов, ввод новых кв. м. жилья, социальных объектов и т.п.

Свой интерес в проекте имеет и заемщик, кредитор, даже если он не имеет доли, он имеет право на гарантированный поток денежных средств в виде процентов и возврата займа, от структуры этого потока зависит эффективность кредитной сделки для банка.

Источник: https://fd.ru/articles/158469-metody-otsenki-investitsionnyh-proektov-qqq-17-m2

Поделиться:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.